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　　1996年电视媒体还是主流，1995-1996互联网仍处于通信基础设施阶段 。1997年网站、门户；软件/程序时代；1998年互联网思维开始萌芽（邮箱系统/游戏平台）；1999年上市效益催生更多巨头成立。 2000年互联网泡沫，危机中被淬炼；2001年内部治理；2002年营销渠道。2003年电商、2004年网游、2005年搜索、2006年抢用户、2007年页游、2008年社交。

　　我们的观点： ① 提高了音乐生产效率，让音乐用户【借助于AI音乐软件】 【低门槛】成为音乐创作者；让更多有音乐才华的人，能 被看到的可能性提高。 ② 全民音乐是泛娱乐的重要条件，互联网时代实现泛娱乐 化的是游戏；泛娱乐化则会带来更大的市场空间、人群 （玩家）数量 。③ 类似音乐的内容方向上，图片（如即梦等）、视频素材 （如剪映等）均有类似【功能】的应用软件。

　　AI作为生产力、以AI各类工具为载体，在快速的“改革”内容产业，我们预判内容产业的趋势，是UGC重回PUG，即AI 助力“用户”成为专业创作者，这个过程会伴随着产业链的重塑、甚至是生态链的重塑。 但相较产业链的变化、生态链的变化，我们认为“价值链的变化”、“评价体系”的变化更重要——如何分配价值、 什么样的评价体系在决定价值的分配比例。 变现至上代表着一种开放的态度，邀请至上则代表审慎选择；流量为王，是“流量”占据了价值链分配的最大一环， 权限为王，则代表着“权限”是价值链分配中最重要的部位。

　　移动互联网的红利已然消退，流量逻辑难以为继、流量模式已被全面反噬；基于AI的生长逻辑与生长模式，是适配AI 时代的新逻辑与新模式。 AIGC的运行逻辑，伴随着各类大模型的优化、迭代，已势不可挡，当AI在源源不断生产各种形态的内容时，我们有必 要审视一个问题，未来什么样的内容能真正跑出来？ 仍然是爆款吗？是的！ 但相较于导演制、制片人制下的爆款内容的生产方式、评价体系，AI时代会有新的牵引指标。 目前看，核心是“有用”、“如实”——一切的AIGC，若作为供给端去运行，按照大趋势，供给的内容必须以“有 用”、“如实”为方向牵引，这才是建设性的AIGC纲要；否则将陷入AIGC的汪洋大海中——信息收集与内容生成在大 模型帮助下看似更容易了，但信息整合与内容传达则寸步难行，唯有“有用”、“如实”才能拔升供给内容的竞争力， 应对信息整合与内容传达的门槛提升、壁垒提高。 真正的有用，不是供给端认为的“有用”，而是“如实”于需求端的对“有用”的定义、判断、感觉、变迁。

　　AI时代，每个供给端都将面临巨大的短板，传统的金字塔结构的商业模式会难以为继，企业金字塔结构被打碎了，类似剧组式的， 各个级别拼凑一个临时团队，接任务，而非过往的等级严格式层层管理，公司剧组化、CEO导演化，快速响应众多挑战。小而美的 公司或将成为重要的供给力量，借助于外部合作的力量，快速组队接项目。信息从不对称走向“对称”甚至是全息，金字塔结构被 打碎成网络结构——网络密度越大的地方效率就越高，活力越强。 个人在AI视角下，本质上正在“演员化” 。 首先，未来人作为需求方，会借助于诸多AI工具帮忙做前期的筛选、判断，能否高效率通过这样的审视，“真实”是可行 的，但不一定高效，若要高效，就得借鉴演员的角色塑造、情感传达的功力、力道、技巧。 其次，人要主动顺应AI的趋势，成为AI结构化数据中的一部分，否则哪怕当下再有名气、有威望、有影响力的专业创作者， 若不主动将自己的思想、能力数据化、数据结构化，未来大模型的任何运行，都会被舍弃，大模型自建了一个新世界，并非 简单的数字化、数据化，而是系统、缜密、全面解构自己的“专业度”，以此沉淀出自己的结构化数据，在这个趋势下，人 的行为会被牵引，会像演员一样，非常注重自己的言行举止，以养成习惯、成为习性去顺应大模型的运行法则。 以AI大模型新世界的规则、偏好来重新规束自己的言行举止，为满足AI工具需求的表达，迫使个人演员化。

　　AIGC的运行，以“有用”、“如实”为纲要；按照AI的需求与偏好，组织或个人作为供给端需要“进化”。人机协同、供给、需 求，三个部位循环往复，相互之间、反复碰撞中，会通力博弈出新的评价体系——移动互联网时代，基于流量逻辑与流量模式的 评价体系是“变现至上×流量为王”，那AI时代，基于生长逻辑与生长模式的评价体系将会是什么？或是“邀请至上×权限为 王”。组织或个人，如何获取更多的邀请（即解锁他人所设置的对外权限），将成为 “指挥棒”，真正、深刻去影响生态、产业 的价值。 AI时代，人人都可以借助于AI工具转为专业创作者，我们预判，未来对爆款的要求或许会更高，爆款之上则为“顶级作品”。 邀请至上的评价体系中，顶级作品是硬通货，是解锁权限的最高阶的稀缺品。 人与AI协同协作，在供需两端同时运转，会通力博弈出新的评价体系——相对于移动互联网时代的“流量为王”，新生成主义 时代则是“邀请至上”；如何被邀请？用顶级作品！权限为王，即能否拿到用户的信任，被开放更多的权限、更大的权限，能 否被更多邀请、拿到更多交互对象的权限，是AI时代，价值最大化的关键。

　　根据我们自2021年以来的持续、年度跟踪，我们尝试给出如下的回答： 2021年的元宇宙，当下回过头去看，似乎是用一种“倒序”的方式，先展现了一幅未来的画卷；2022年特斯拉发布了机器 人的概念机；2023年ChatGPT横空出世，生成式AI作为一种生产力，填补了人工效能的不足；2024年下半年具身AI的概念 开始火热；2025年市场历经上述5年的持续的产业剧变，对项目、标的的审视，更多在于“出数据、贡献业绩”。 然而，2023年全社会各层面、各大小公司均在快速切向对生成式AI的关注，2024年又开始切向对具身AI的关注，站在2025 年的尾巴上，回望2023、2024，真正的场景重塑，似乎要借力于生成式AI与具身AI的携手、共筑、形成合力，故市场的预 期、审视，与产业真实的情况形成了一定的“背离”。 此外，人的局限性，在于难以脱离思维惯性，面对AI，全市场习惯性用互联网30年的发展经验来期待AI的进展与成效，然 而，正如上几页PPT所示，AI与互联网有本质性的5个层面的不同，若意识不到这一情况，越是用互联网的经验去推进，反 而会越“低于预期”。 另外，基于我们对AI的推演，AI将以各类工具为载体，深刻改变“供给、需求”两侧，如各类AI音乐APP，正在帮助普通 用户快速转变为“专业创作者”（UGC→PGC），内容的趋势性方向若发生变化，将开始推动供给、需求两侧的实质性变 化，进而改变产业链；相对于产业链的变化，价值链的变化更深刻、影响更为深远，这背后则是评价体系的变化——互联 网时代的流量至上、变现为王，在AI趋势下会变吗？我们认为会的。

　　我们在2024年AI 六大空间的逻辑构建中，指出AI将落地于PC、智能手机、MR、Agent、各式垂类硬件、人形机器人这六个计算 平台/空间中。 站在当下，展望2026年，我们将增加一个“空间”，即现实世界中的众多细微场景的重塑——生成式AI与具身AI的携手改造，即 第7个空间。 现实世界中的细微场景众多，陆续正在被创新性改造的过程中，2026年我们将重点跟踪这个部位（第7空间）的落地、推进情况。 空间不同，对AI（大模型、机器人等）的技术要求、伦理要求、法律要求等均有不同的标准。

　　7大场景，我们最看好“现实世界中细微场景的重塑”： 生成式AI在PC中的应用，一直很流畅，但C端消费者不会为此付出明显的溢价；生成式AI在智能手机中的应用，不明显，关注苹果后续的发布； 生成式AI在MR眼镜中的应用，有一定应用价值，但MR眼镜本身进展较为缓慢； Agent是2024年年底开始发力的部位，在to B、to C领域的推进仍需要时间； 端侧的垂类硬件，如机器狗等，仍需自动驾驶等技术的进一步成熟； 人形机器人，全球都在关注特斯拉的技术锁定与量产计划； 反而，自2025年年中，现实世界中细微场景的重塑，有较为亮眼的案例。

　　彩票业务：落地30余家商业综合体体彩形象店；同时，签约近1000家院线渠道门店；独家代理数十家阿根廷、法国、德 国国家队以及巴萨、曼城、利物浦等国际知名俱乐部顶级足球IP资源，并纳入国家体彩采购体系，打造“体彩+体育IP 周边主题店”融合模式，激活消费新场景。

　　2024年底上线的AI赛事预测平台；自主研发的体育赛事智能机器人已完成原型机落地，同时即将与铁路总局在“体彩上 高铁”项目上实现突破性合作。

　　2025年下半年，公司将乘势而上，快速复制体彩新零售模式，同时依托AI赛事预测平台及智能机器人，持续孵化即时竞 猜、沉浸式体验等多元创新业务，全面推进体育彩票数字化、场景化、智能化升级。

　　我们判断2026年的重点部位，是现实世界中的细微场景，被生成式AI与具身AI携手重塑，故： 2026年核心关注众多的细微场景，尤其是较为“封闭”的小体系，逻辑上首先能跑通； 其次，因为场景的不同，对本体或端侧的要求有真实的、本质性的不同，有核心需要是功能的（如高危场景）、有核心 需要是智能的（如情感陪伴类场景）；不同场景对技术的要求不同、技术实力的程度也不同； 再次，不同的场景，真实被重塑之际，必然会相伴而生有基本的伦理需求。 以上是2026年，针对我们最看好的部位，我们的跟踪逻辑、次序。